近年来,处在新能源汽车或是光伏赛道的企业都走出了一波漂亮的行情,而既做汽车零部件又做光伏逆变器的祥鑫科技(002965.SZ)更是市场关注的焦点。
5月3日晚间,祥鑫科技发布公告,公司于2023年1-4月获得客户的项目定点意向书,预计项目总额为149亿元-151亿元,项目周期为1-7年,下游客户涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信等行业。
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随着这一利好消息来袭,二级市场股价也开始了狂欢。5月4日,祥鑫科技大幅高开然后迅速封死涨停板,截至当天发稿,涨幅为10.01%,报收49.02元/股,总市值87.39亿元。钛媒体APP注意到,祥鑫科技虽然获得大额订单,但是要变成“真金白银”的利润收入,尚需时日。另外,公司在前两次募资项目未按期完成,却又拟定增新募资计划,但合理性却值得商榷。
150亿大订单够吃几年?
实际上,经钛媒体APP梳理发现,从去年开始祥鑫科技就有了上述类型的公告,但项目中标的金额最多也就几个亿。
2022年6月,公司收到智能光伏业务相关客户(同样“根据与相关客户的保密协议,无法披露客户的具体名称”)的项目中标通知,确认公司为数字能源分布式项目中光伏逆变器产品的供应商,预计项目生命周期为3年,预计项目交易金额为3亿元。
2022年7月,公司收到储能光伏相关客户的项目中标通知,确定公司为分布式小三相10K逆变器产品的供应商,预计项目生命周期为3年,预计项目交易金额为4亿元。
2022年8月,公司中标了4.5亿的储能逆变器相关产品;2022年12月,公司再中标逆变器及储能相关客户7-8亿元项目。
而此次,公司一口气中标了最低149亿、最高151亿元的“客户项目定点意向书”。要知道,公司2022年的营业收入不过43亿元,也就是说这批订单甚至够公司吃三年,而且目前公司最新市值为87.39亿元,这个大订单已经接近目前市值的2倍。公司称,当前新能源市场快速增长,必然带来上游产业链的增长。公司将紧紧抓住这一市场机遇,大力开发新能源汽车、动力电池、光伏逆变器及储能行业的相关业务,“公司在2023年1-4月获得客户的定点意向书体现了客户对公司的研发、技术和生产能力的认可,有利于提升公司未来的经营业绩,但不会对公司本年度经营业绩产生重大影响”。
话虽如此,但意向订单不变成利润都是白搭,那么这150亿元订单又能落地多少?
公司也在公告中提醒,上述项目定点意向书不构成实质性订单,产品的实际供货时间、供货价格、供货数量以客户的后续正式供货协议或销售订单为准,存在不确定性。同时,还有国家政策、产业政策、储能光伏逆变器行业景气度、汽车市场整体情况等因素可能影响新能源的发展,进而影响上述定点项目的供货情况。
一边募资,一边理财,定增募资新项目合理?
祥鑫科技于2004年成立,主要从事五金电子类金属结构件的生产,并不断拓展下游,2008年正式进军汽车冲压模具及金属结构件领域。随后,公司瞄上了新兴的新能源产业,在2018年开始给核心电池厂商送样,经过2—3年的开发及验证后,公司新能源业务也开始进入快速增长期。
据悉,祥鑫科技在汽车轻量化成形方面(比如超高强度钢板和铝镁合金冷冲成型技术)拥有先进的模具开发技术,能够为新能源汽车行业客户提供轻量化的整体解决方案。目前,公司正在推进2022年定向增发融资计划,目标募资超18亿元,投向新能源车身、动力电池、储能等结构件扩产。
根据方案,本次募投项目包括东莞储能、光伏逆变器及动力电池箱体生产基地建设项目、广州新能源车身结构件及动力电池箱体生产线建设项目、常熟动力电池箱体生产基地建设项目、宜宾动力电池箱体生产基地扩建项目。募投项目达产年合计将实现170万套动力电池箱体、15万套商用逆变器、20万套家用逆变器、20万套车身结构件的生产能力。然而,公司此前两次融资的募投计划都严重低于预期。2019年,成功IPO上市的祥鑫科技,募资了6.92亿元用于建设汽车零部件项目;2020年,祥鑫科技又公开发行可转换公司债券,募资了6.47亿元用于汽车模具及零部件。但截至前次募集鉴证报告出具日,公司2019年首发及2020年可转债募集资金使用比例分别为50.80%、33.31%,多数前次募投项目未达到预定可使用状态。
据公告,祥鑫科技更是将2019年IPO募投项目之一的“祥鑫科技新能源汽车部件研发中心及制造基地项目”投资总额由计划的10亿元调整为2.88亿元,下调幅度高达71.2%。为此,监管也对公司此次融资展开全方位问询。有意思的是,在宣布部分募投项目调整预算的当天,祥鑫科技发布《关于使用自有资金及闲置募集资金进行现金管理的公告》,称公司拟使用不超过5亿元(含本数)的闲置募集资金和不超过1亿元(含本数)的自有资金进行投资理财。
两次募投项目均无法全部如期交付投产,部分项目预算还被调整至原计划的三成左右,在募资的同时又进行理财。那么祥鑫科技定增募资新项目是否合理?针对上述疑问,钛媒体APP已向祥鑫科技发出致电,但截至发稿公司方面未进行回复。
盈利能力下滑,多名股东却热衷套现
刚刚披露的2022年年报和2023年一季报显示,祥鑫科技的成长性非常高,净利润增速分别达到300%和140%,扣非后增速更是达到573%和170%。不过,近年来公司盈利能力反而明显下滑,毛利率近两年从此前的25%左右跌到18%左右,差不多下跌三成,并且呈整体下滑趋势。据Wind数据,2018—2022年前三季度,A股209家汽车零部件上市公司的毛利率均值分别为26.29%、25.49%、24.58%、21.81%、19.75%,而祥鑫科技的毛利率则分别为25.52%、24.66%、21.4%、16.45%、17.4%。可以看到,自2020年开始,祥鑫科技与同行的毛利率差距逐渐拉大。据2022年年报,从祥鑫科技的各细分行业业务毛利率来看,包括计算机通信和其他电子设备制造业毛利率全部下降;从各产品板块来看,除储能设备精密冲压模具和金属结构件外,其他产品毛利率也均出现不同程度地下滑。从2022年营业成本明细中可知,直接材料占总成本比重近80%,因此原材料价格的变动对公司成本变动影响较大,而公司产品的主要原材料为钢材、铝材等金属材料。而2020年以来,钢材、铝材等原材料价格上涨明显,这或许是导致公司毛利率下滑的直接原因。
除此之外,公司对主要销售客户年度销售金额占比超过50%,存在客户依赖,从而可能导致产品议价能力不足。以上两个方面,导致的结果就是虽然营收在新能源车行业“龙卷风”带动下有些增长,但是基本称得上“赔本赚吆喝”,利润率严重不足。
与此同时,公司股东也从2021年开始忙着减持。据同花顺I问财网站数据,上市2年多的祥鑫科技股东已累计套现达2.67亿。值得一提的是,自去年3月份以来,祥鑫科技股东翁明合、郭京平、徐仙德相继多次减持,所减持股份合计占公司总股本的比例为3.87%;占流动股本的比例为7.8%。而上述股东减持股份的时机,恰好是该公司股价处于高位之时。(本文首发钛媒体App,作者|翟智超)